文書・図像類
ポートフォリオ理論の再検討
資料に関する注記
一般注記:
- type:text本研究ではシミュレーションを通じてポートフォリオ理論を再検討する。ここのシミュレーションとは,ポートフォリオを構成する銘柄を無作為抽出し,その銘柄の実際の収益率データを用いてポートフォリオのパフォーマンスを計算する。全部で70万回を超えるポートフォリオを構築し,ポートフォリオのリス...
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書誌情報
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デジタル
- 資料種別
- 文書・図像類
- タイトル
- 著者・編者
- 辻, 幸民
- 著者標目
- 出版事項
- 出版年月日等
- 2021
- 出版年(W3CDTF)
- 2021
- 並列タイトル等
- ポートフォリオ リロン ノ サイケントウPōtoforio riron no saikentōReexamination of the modern portfolio theory
- タイトル(掲載誌)
- 学事振興資金研究成果実績報告書
- 本文の言語コード
- jpneng
- 対象利用者
- 一般
- 一般注記
- type:text本研究ではシミュレーションを通じてポートフォリオ理論を再検討する。ここのシミュレーションとは,ポートフォリオを構成する銘柄を無作為抽出し,その銘柄の実際の収益率データを用いてポートフォリオのパフォーマンスを計算する。全部で70万回を超えるポートフォリオを構築し,ポートフォリオのリスクの意味およびポートフォリオの事後的パフォーマンスについて検討する。リスクの意味とは,分散化によるポートフォリオのリスク削減には一定の限界があると言われているが,この意味について考察したい。またポートフォリオの事後的パフォーマンスとは,理論的には有効フロンティア上の接点ポートフォリオが最適なはずであるが,そのポートフォリオが事後的にも最善かどうかを検討する。特にポートフォリオの構成比率に非負制約を設定するか否かで,どのような差異があるのかに注目する。「非負制約あり」の場合は「非負制約なし」に比べ確実に有効性で劣っている。しかし事後的パフォーマンスという観点では,「非負制約あり」の接点ポートフォリオは「非負制約なし」のそれを凌駕する。さらに,より高い事後的パフォーマンスを発揮するのが等ウエイトのポートフォリオで,その勝敗は圧倒的優位である。 この研究結果の与える示唆は,マーケットポートフォリオとは(学界で考えられているような)特別なものではなく,パフォーマンスという点でこの代替物は他にいくらでも存在し得るということではないか。とするなら,ポートフォリオ理論から導出されるのが資本資産評価モデル(CAPM)であるから,本研究の含意はCAPMにどのような影響を与えるであろうか。そこで次段階の研究として,CAPMの現実における利用方法を再検討したい。まだ初期段階の試行であるが,純粋な理論概念のCAPMを数量化するための手法の違いが,要求利回りの値にどれぐらいの差異をもたらすかを調査する。 This paper reviews the modern portfolio theory through simulation where listed stocks are chosen at random as components and portfolio returns are computed from their monthly return data. Constructing hundreds of thousands of portfolios, we examine their properties of risk and performance. It is often said that diversification decreases in portfolio risk. In this paper, when the number of firms whose stocks compose a portfolio is increased, the portfolio is defined to be more diversified. No matter how many stocks a portfolio has, the risk decreases no longer. We investigate the limitation on diversification as the property of portfolio risk. By the way, the modern portfolio theory proves that the tangent portfolio on the efficient frontier is optimal in terms of the expected utility hypothesis. Portfolio performance in this paper tests whether the optimal portfolio is also the best ex post. We focus on with- or without-nonnegative constraints of portfolio components. On the theory, a portfolio with the nonnegative constraints is less efficient than without the constraints. The former is ex ante inferior to the latter. However, the former often dominates the latter in terms of ex post performance, which measures how much the portfolio earns after it is constructed. It is surprising that an equal-wight portfolio obtains the highest return in our simulation results. This result suggests that the market portfolio is not so important as the academic circle considers, and that something else can be a substitute of the market portfolio in terms of performance. This viewpoint influences how to use the CAPM, which is derived from the modern portfolio theory and is the most famous to calibrate a cost of equity capital. Next stage of this study shows how different the costs of equity capital are, when we adopt another method to quantify the CAPM.
- 一次資料へのリンクURL
- https://koara.lib.keio.ac.jp/xoonips/modules/xoonips/download.php?koara_id=2021000003-20210010
- オンライン閲覧公開範囲
- 限定公開
- 連携機関・データベース
- 国立情報学研究所 : 学術機関リポジトリデータベース(IRDB)(機関リポジトリ)
- 提供元機関・データベース
- 慶應義塾大学 : 慶應義塾大学学術情報リポジトリ