経営者の予想利益にもとづく企業価値評価 : Gao et al. (2019)モデルの検証

• Material Type: 文書・図像類
• Title: 経営者の予想利益にもとづく企業価値評価 : Gao et al. (2019)モデルの検証
• Title Transcription: ケイエイシャ ノ ヨソウ リエキ ニ モトヅク キギョウ カチ ヒョウカ Gao et al 2019 モデル ノ ケンショウ
• Author/Editor: 東川, 和将
• Author Heading: 東川, 和将
• Publication, Distribution, etc.: Graduate School of Economics, Osaka University
• Publication Date: 2020-08
• Publication Date (W3CDTF): 2020-08
• Alternative Title: Equity Valuation Based on Management Earnings Forecasts : An Evaluation of Gao et al. (2019)
• Periodical title: Discussion Papers In Economics And Business
• No. or year of volume/issue: 20-12
• Volume: 20-12
• Pages: 1-15
• Text Language Code: jpn
• Subject Heading: 企業価値; 経営者予想; 評価誤差; 株価説明能力; インプライド資本コスト; equity valuation; management forecasts; valuation error; ability to explain stock price; implied cost of capital
• Target Audience: 一般
• Note (General): 本研究は，Gao et al. (2019)によって構築されたハイブリッド型の企業価値評価モデルが，日本企業の評価にも有用であるかどうかを，経営者による予想利益をもとに検証する。そこでは，導出された企業価値が現実の株価にどの程度近似しているかを，両者の差異であるバイアス，バイアスの絶対値で測定した絶対評価誤差および株価に対する単回帰分析の決定係数の三者から評価する。結果として，ハイブリッド型の企業価値評価モデルは，既存のモデル（Ohlson and Juettner-Nauroth (2005)のモデルや残余利益モデル）だけでなく，株価収益率や株価純資産倍率といったより単純な指標によって評価した企業価値より，すべての面で概ね良好なパフォーマンスを示す。特に，バイアスに関しては，Gao et al. (2019)の結果より改善されている。それだけでなく，本研究では，観察される株価から資本コストを逆算した上で，このインプライド資本コストが各種のリスク指標とどの程度相関するのかについても調査する。ハイブリッド型の企業価値評価モデルは，従来型の残余利益モデルには及ばないものの，Ohlson and Juettner-Nauroth (2005)のモデルより潜在的なリスク変数を適切に反映した資本コストを導く。中でも，ハイブリッド型の企業価値評価モデルは，規模に関するリスクをもっとも的確に捉えている。本研究の分析結果は，日本の市場においても，ハイブリッド型の企業価値評価モデルが，有用な役割を担い得ることを明らかにしている。; This study addresses whether the hybrid equity valuation model proposed by Gao et al. (2019) is applicable for evaluating Japanese firms, using management earnings forecasts. Three aspects on the quality of value estimates are examined: the degree to which the estimated equity value approximates the actual stock price; the bias, which is the difference between the actual and estimated equity value; the absolute valuation error measured by the absolute value of the bias; the coefficient of determination from regressing stock prices on estimated equity values. As a result, the hybrid equity valuation model yields more favorable outcomes than the existing valuation models such as Ohlson and Juettner-Nauroth’s (2005) model and residual income model, as well as simpler methods using price/earnings ratio or price/book value ratio in all respects suggested above. Specifically, the results pertaining to bias are even improved from those of Gao et al. (2019). In addition, this study estimates the implied cost of capital by solving each valuation model in terms of discount rate, and investigates how this implied cost of capital is correlated with various risk indicators. The implied cost of capital from the hybrid valuation model better reflects potential risk factors than Ohlson and Juettner-Nauroth’s (2005) model, but the association is weak compared to residual income valuation model. In particular, the hybrid valuation model most strongly captures risks related to scale. The results of this study demonstrate the useful role of hybrid equity valuation model in the Japanese capital market.
• References (URI): http://www2.econ.osaka-u.ac.jp/econ_society/dp/2012.pdf; URI
• Data Provider (Database): 国立情報学研究所 : 学術機関リポジトリデータベース（IRDB）（機関リポジトリ）; https://irdb.nii.ac.jp
• Original Data Provider (Database): 大阪大学 : 大阪大学学術情報庫 桜華