日本株式を対象とした ESG 総合型指数のボラティリティ分析

Material type: 文書・図像類

Author: 齋藤, 周

Publisher: Graduate School of Economics, Osaka University

Publication date: 2022-02

Material Format: Paper

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Note (General)：: 本稿では、従来の時価総額加重型である東証株価指数（TOPIX）と企業の ESG 評価を考慮したESG総合型である FTSE Blossom Japan Index の構成銘柄に基づいたポートフォリオを構築し、2015年1月5日から 2021年10月29日までの日次データに関し、その収益率とボラティリ...

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Material Type: 文書・図像類
Title: 日本株式を対象とした ESG 総合型指数のボラティリティ分析
Title Transcription: ニホン　カブシキ　ヲ　タイショウ　トシタ　 ESG　ソウゴウガタ　シスウ　ノ　ボラティリティ　ブンセキ
Author/Editor: 齋藤, 周
Author Heading: 齋藤, 周
Publication, Distribution, etc.: Graduate School of Economics, Osaka University
Publication Date: 2022-02
Publication Date (W3CDTF): 2022-02
Alternative Title: Volatility Analysis of ESG-integrated Japanese Equity Indices
Periodical title: Discussion Papers In Economics And Business
No. or year of volume/issue: 21-27
Volume: 21-27
Pages: 1-19
Text Language Code: jpn
Subject Heading: SV モデル
ESG
ESG 総合型指数
市場アノマリー（非対称効果, 休日効果, 曜日効果）
Target Audience: 一般
Note (General): 本稿では、従来の時価総額加重型である東証株価指数（TOPIX）と企業の ESG 評価を考慮したESG総合型である FTSE Blossom Japan Index の構成銘柄に基づいたポートフォリオを構築し、2015年1月5日から 2021年10月29日までの日次データに関し、その収益率とボラティリティを確率的ボラティリティ変動（SV: Stochastic Volatility）モデルを用いて分析した。分析の結果、時価総額加重型では収益率が米国の株式市場と連動することが確認された。また、ボラティリティに対する市場アノマリーの影響では、非対称効果、休日効果、月末効果、米国のボラティリティ波及効果が確認され、それぞれの局面でボラティリティが拡大していることが示された。ESG 総合型では、収益率が米国の株式市場に連動する点は時価総額加重型と同様だったものの、1 期前の収益率が有意に負の影響をもっていることから、株価が下落（上昇）した直後に上昇（下落）する傾向があり、株価が短期間で一方向に動きにくい性質を持つことが確認された。加えて、ボラティリティの非対称効果の係数が時価総額加重型に比べて有意に小さいことが明らかになった。そのため、企業の ESG 評価を考慮することで、例えば株価下落局面では収益率が連続的にマイナスとなりにくくなるほか、株価下落直後のボラティリティ拡大も抑制されることが確認された。
In this paper, we compare the return and volatility of ESG integrated indices to conventional market capitalization weighted indices, using Stochastic Volatility (SV) model. As a result of the analysis, it was confirmed that the return of the portfolio based on market capitalization weighted indices is affected by the U.S. stock market. As for the impact of market anomalies on volatility, asymmetry effect, holiday effect, turn?of-month effect, and U.S. volatility spillover effect are confirmed, indicating that volatility increased in each phase. In the ESG integrated portfolio, the return is also affected by the U.S. stock market, but the return of the previous business day has a significantly negative impact, indicating that the return tends to rise (fall) immediately after it falls (rises), and that the return is unlikely to move in one direction in a short-term. In addition, the coefficient of the asymmetric effect of volatility is found to be significantly smaller than that of the portfolio based on market capitalization weighted indices. Therefore, integrating ESG ratings of companies, for example, it was confirmed that the return would be less likely to be negative continuously and that the volatility would be suppressed during a stock market crash.
Periodical Title (NCID): AA1160366X
https://ci.nii.ac.jp/ncid/AA1160366X
References (URI): URI
http://www2.econ.osaka-u.ac.jp/econ_society/dp/2127.pdf
Data Provider (Database): 国立情報学研究所 : 学術機関リポジトリデータベース（IRDB）（機関リポジトリ）
https://irdb.nii.ac.jp
Original Data Provider (Database): 大阪大学 : 大阪大学学術情報庫　桜華